Icatu Vanguarda Incentivado em Infraestrutura (VANG11)
○ NeutroAnálise 2026-08-12
Rank 17 do FII Rank (score 6,48, risco Médio): FI-Infra de crédito privado incentivado administrado pelo Banco Daycoval e gerido pela Icatu Vanguarda, com DY 12M de 12,31% acima do CDI líquido (11,67%), rendimento fixo de R$ 1,00/cota/mês há mais de 10 meses e taxa de administração de apenas 0,03% a.a. sem taxa de performance. O P/VP de 0,98 (cota R$ 97,47 vs VP/cota R$ 99,18) está justo, sem desconto relevante. O problema é estrutural: PL de apenas R$ 49,59 milhões (o menor entre os FI-Infras do ranking — pares têm R$ 1,2–2,8 bi), apenas 1 cotista registrado e 500 mil cotas emitidas, com liquidez diária de R$ 557,71 K (razão de ~1,1% do PL, alta proporcionalmente, mas absoluta baixa). Perfil de fundo institucional/held captive: elegível no FII Rank, mas barrado da carteira por liquidez (motivo_carteira: liquidez_carteira). Veredito NEUTRO — renda isenta razoável para quem já está dentro, sem atratividade de entrada para o varejo dadas as alternativas (BDIF11, KDIF11, CDII11) com escala, diversificação de cotistas e DY igual ou superior.
Rank 17 do FII Rank v3.2, score 6,48 e risco Médio — elegível com histerese confirmado, mas NÃO apto para carteira (motivo: liquidez_carteira; alertas: Liq. moderada + Trimestre negativo)
P/VP 0,98 — preço justo ao VP (cota R$ 97,47 vs VP/cota R$ 99,18); sem o desconto patrimonial que sustenta a tese de pares como BDIF11 (0,87) ou OGIN11/XPID11 (0,80/0,67)
DY 12M de 12,31% supera o CDI líquido de 11,67%; rendimento de R$ 1,00/cota/mês ininterrupto desde set/2025 (10+ meses), isento de IR por ser debênture incentivada
Microfundo: PL de R$ 49,59 mi, apenas 1 cotista registrado e 500 mil cotas — estrutura típica de veículo institucional; taxa de administração de 0,03% a.a. é a menor do segmento e não há taxa de performance
Momentum zerado: rent real 1M de 0,00% e 3M de -0,01% (alerta de trimestre negativo), rent real 1A de 5,32%; rent total 12M de 9,92% fica abaixo do hurdle isento de 14,58%
1ª emissãoConstituição/IPO (fundo relativamente recente)misto
CaptaçãoFundo constituído como FIC de FI RF CP LP (CNPJ 53.248.945/0001-93), administrado pelo Banco Daycoval e gerido pela Icatu Vanguarda; 500 mil cotas emitidas, estáveis desde 2024
Preço—
vs meta—
Dividendo depoisDY 12M de 4,93% em 2024 (fase de ramp-up), saltando para 12,03% em 2025 e 12,31% atual
Cota depoisVP/cota de R$ 99,84 (2024) → R$ 102,12 (2025) → R$ 99,18 (atual); cota de mercado a R$ 97,47 (P/VP 0,98)
2ª emissão2024–2026 (fase atual — base estável)positivo
CaptaçãoSem novas emissões: cotas emitidas estáveis em ~500 mil e base de cotistas registrada como 1 desde 2024 — indício de estrutura captive/institucional, sem captação de varejo
Preço—
vs meta—
Dividendo depoisRendimento estabilizado em R$ 1,00/cota/mês; 10 pagamentos consecutivos de R$ 1,00 de set/2025 a jul/2026 (data-com 30/06/2026, pagamento 07/07/2026)
Cota depoisPL variando na faixa de R$ 49,6–51,1 mi; valor de mercado R$ 48,73 mi; variação de 9,92% em 12M
Eventos de portfólio
Dividendo de R$ 1,00/cota mantido (data-com 30/06, pagamento 07/07)
Sequência de pelo menos 10 meses consecutivos pagando exatamente R$ 1,00/cota (set/2025–jul/2026), com datas-com no último dia útil do mês e pagamento ~1 semana depois; yield 12M acumulado de R$ 11,00/cota (12,31%)
Elegível no FII Rank 2026-08-01 mas barrado da carteira por liquidez
Rent nominal 1M de 0,00% e 3M de 0,15% (real: 0,00% e -0,01%); cota lateralizada ao redor de R$ 97–100 com o VP estável, refletindo marcação a mercado neutra da carteira de crédito incentivado
Estrutura de 1 cotista e PL de R$ 49,59 mi confirmada na coleta
Investidor10 registra número de cotistas = 1 e 499.989 cotas emitidas desde 2024 — fundo opera como veículo de volume institucional reduzido, sem pulverização de varejo; taxa de administração de 0,03% a.a. é a menor do segmento FI-Infra
Comparação setorial: menor PL entre os FI-Infras do ranking
VANG11 (R$ 49,59 mi) vs pares: KDIF11 R$ 2,80 bi, CDII11 R$ 2,79 bi, JURO11 R$ 2,08 bi, IFRA11 R$ 1,48 bi, BDIF11 R$ 1,46 bi, CPTI11 R$ 1,23 bi — VANG11 é ~30–55x menor que os grandes pares
Notícias e riscos
Concentração extrema de cotistas (1 cotista registrado)
alta
O Investidor10 registra número de cotistas = 1 desde 2024, com 500 mil cotas emitidas. Fundo com base captive: um único detentor (ou estrutura não pulverizada) concentra decisões de resgate/venda e pode provocar movimentos abruptos de preço ou até encerramento da listagem; para o cotista minoritário, a governança efetiva é limitada
Microescala do fundo (PL R$ 49,59 mi)
alta
Menor PL entre os FI-Infras do ranking (pares com R$ 1,2–2,8 bi): 30–55x menor que os grandes. Limita diversificação da carteira de debêntures, aumenta o peso relativo de cada emissor e reduz a capacidade de absorver novos ativos ou stress de crédito
Liquidez baixa em termos absolutos
media
R$ 557,71 K/dia — no limite do critério mínimo do FII Rank (500K), com alerta 'Liq. moderada' e barramento da carteira (liquidez_carteira). Para um PL de R$ 49,59 mi, a razão é até razoável (~1,1% do PL/dia), mas o valor absoluto restringe posições relevantes
Risco de juros longos e inflação (carteira incentivada)
media
Debêntures incentivadas (majoritariamente IPCA+) sofrem com reprecificação de juros longos: rent real 3M de -0,01% e VP/cota que já caiu de R$ 102,12 (2025) para R$ 99,18 refletem marcação a mercado
Retorno total 12M abaixo do hurdle isento
baixa
Rent total nominal 12M de 9,92% fica abaixo do hurdle isento de 14,58% (CDI líquido + IRPF); quem buscava ganho de capital + renda ficou atrás do título isento no período
Monitorar (90 dias)
Número de cotistas: qualquer mudança na base captive (entrada/saída de cotista-âncora) é o evento mais relevante para este fundo
Relatório gerencial mensal: evolução do resultado distribuível, VP/cota e composição da carteira de debêntures incentivadas (emissores e vencimentos)
Sustentação do rendimento de R$ 1,00/cota/mês: mudança para patamar inferior altera o DY e a tese de carrego
Liquidez diária: se cair consistentemente abaixo de R$ 500K, o fundo perde a elegibilidade no FII Rank
Possível nova emissão ou pulverização da base (aumentaria escala e atratividade) — ou, ao contrário, movimento de deslistamento/encerramento
Curva de juros longos e IMA-B: alívio melhora a marcação a mercado da carteira incentivada
Cenários
Pulverização da base + queda de juros longos
DY ~12% + ganho de capital ~8–10% = ~20–22% total em 12M
Fundo abre captação ao varejo, aumentando PL e liquidez
Selic/juros longos em queda valorizam a carteira incentivada (VP/cota volta a R$ 102+)
Rendimento mantido em R$ 1,00/cota/mês ou superior
Sem stress de crédito nos emissores de infraestrutura
Carrego isento com cota lateral
DY 12–12,5% nominal via R$ 1,00/mês, cota lateral em R$ 95–100
Juros estáveis em patamar elevado
Base captive mantida (1 cotista), liquidez em R$ 500–900K/dia
VP/cota estável em R$ 98–100
Sem novas emissões nem eventos de crédito
Saída do cotista-âncora ou evento de crédito
Perda de capital ~-10 a -15% e risco de iliquidez severa (total 12M ~-5 a -10%)
Cotista-âncora reduz posição, pressionando a cota e a liquidez
Juros longos sobem mais, derrubando VP/cota abaixo de R$ 95
Algum emissor de debênture incentivada da carteira entra em stress
Liquidez diária cai abaixo de R$ 500K e o fundo perde elegibilidade
Scorecard
Qualidade portfólio★★★☆☆Crédito privado incentivado (debêntures de infraestrutura — energia, logística, saneamento, transportes) com gestão ativa Icatu Vanguarda; PL de R$ 49,59 mi limita diversificação vs pares bilionários
Preço vs VP★★★☆☆P/VP 0,98 — preço justo, sem desconto (cota R$ 97,47 vs VP/cota R$ 99,18); pares oferecem mais upside patrimonial (BDIF11 0,87, OGIN11 0,80, XPID11 0,67)
Dividendos★★★★☆DY 12M de 12,31% acima do CDI líquido (11,67%); R$ 1,00/cota/mês há 10+ meses consecutivos, isento de IR; yield 3M de 2,05% e 6M de 5,13%
Retorno recente / Momentum★★★☆☆Rent real 1M 0,00% e 3M -0,01% (alerta trimestre negativo), rent real 1A de 5,32%; penalidade de momentum zero (oscilação normal), mas rent total 12M de 9,92% abaixo do hurdle isento
Governança★★☆☆☆1 cotista registrado (base captive) concentra poder decisório e cria risco de resgate/encerramento; mitigado por administração Daycoval + gestão Icatu Vanguarda, taxa de administração de apenas 0,03% a.a. e sem taxa de performance
FII Rank v3.2★★★☆☆Elegível, rank 17, score 6,48, risco Médio, histerese confirmado — mas NÃO apto para carteira (liquidez_carteira), com alertas de Liq. moderada e Trimestre negativo
Rodada 2026-08-12T13:33:58-03:00 · dados de 12/08/2026 · gerado em 12/08/2026